Pioneering Portfolio Management: Netradiční přístup k institucionálním investicím

PROČ MÁME KNIHU NA SHELFIE?

Většina knih o investování slibuje triky; tahle učí, jak přemýšlet o penězích v horizontu desetiletí a generací. Swensenův model Yale změnil způsob, jakým investují nadační fondy, penzijní fondy i státní fondy po celém světě, a jeho kritika finančního průmyslu je stejně platná dnes jako v roce 2000. České vydání vzniklo jako nekomerční projekt lidí, kteří podle endowmentového modelu sami spravují dlouhodobý majetek, a ta péče je na výsledku znát.

O KNIZE

Pioneering Portfolio Management je považována za základní text institucionálního investování. David Swensen v ní popisuje investiční proces, na kterém postavil úspěch Yaleova nadačního fondu: filozofii, alokaci aktiv, výběr správců i to, jak se ubránit vlastním emocím, když trh panikaří. Nejde o memoáry ani o sbírku tipů, ale o ucelený rámec, který Swensen důsledně uplatňoval po celou dobu své práce.

Jádrem je myšlenka, kterou dnes známe jako „model Yale" nebo endowmentový model. Místo tradiční kombinace domácích akcií a dluhopisů Swensen rozložil portfolio do několika zhruba stejně velkých tříd aktiv včetně těch alternativních: private equity, rizikového kapitálu, hedgeových fondů a reálných aktiv. K tomu patří akciový příklon, dlouhý časový horizont a ochota držet nelikvidní investice tam, kde za to trh platí prémii. Symptomatické je, že pravidlům čerpání a mezigenerační spravedlnosti věnuje prostor dřív než samotnému investování; napřed je totiž nutné vědět, k čemu ten kapitál slouží.

Swensen je zároveň ostrý kritik. Bez servítků rozebírá, proč konvenční aktivní správa většině investorů škodí, jak poradci a struktura poplatků deformují rozhodování a proč soulad zájmů mezi správcem a klientem rozhoduje o výsledku víc než jakákoli chytrá strategie. Metaforu obrany a útoku, kterou si půjčuje z amerického fotbalu, používá po celé knize: kdy hrát na jistotu a kdy podstoupit riziko. Nezastírá přitom, že jeho model je náročný a že ho drobný investor nemůže jednoduše zkopírovat.

Styl je analyticky přesný, ale čitelný. Suché pasáže Swensen prokládá konkrétními příběhy z praxe, na kterých ukazuje, jak se rozhodnutí na trhu vyplácejí nebo mstí. Není to lehké čtení a autor nic neředí do sloganů; kdo se ale knihou prokouše, rozumí správě velkých peněz líp než většina lidí, kteří o ní mluví v médiích. Tohle je vůbec první české vydání, doplněné novou předmluvou, kterou napsal Ted Seides. Ten se Swensenem spolupracoval, dnes patří mezi známé alokátory a proslul mimo jiné prohranou sázkou s Warrenem Buffettem o to, zda hedgeové fondy porazí index.

O AUTOROVI

David F. Swensen (1954–2021) řídil nadační fond Yaleovy univerzity od roku 1985 až do své smrti. Převzal ho ve 31 letech, dlouhodobě dosahoval zhodnocení kolem 13 % ročně a spolu s Deanem Takahashim vytvořil endowmentový model, který dnes používají fondy Harvardu, Stanfordu i Princetonu. Vychoval celou generaci investičních ředitelů a napsal také knihu pro drobné investory Unconventional Success.

Vydání z roku: 2026